在“平衡市”中把握结构性机会

□记者 黄明明

今年，新冠肺炎疫情给世界经济和国内外市场带来了深刻改变，但权益市场的表现体现了“危中有机”。业内人士分析认为，面对变化的政经环境和市场不确定因素，投资应更加注意情绪的稳定；展望2021年，市场或将迎来“慢牛”，而“平衡市”是最佳选择，即应继续关注结构性机遇。

展望明年宏观经济，中金公司宏观经济学家刘鎏提到，国内方面，因为今年的低基数因素影响，预料明年经济增长将有提升。宏观政策方面，今年相对宽松，在中央强调政策“不急转弯”的情况下，明年调控力度可能有所减弱，保持M2和社融增速同名义GDP增速基本匹配。外部环境方面，随美联储投放流动性后，全球风险偏好提升，美元贬值，明年基准情形下，疫苗接种、疫情得到一定控制后，有利于风险偏好，届时美元走弱对人民币也会带来一定支持。对于市场风险，他认为仍应关注债务问题，明年国内政策紧缩力度如果稍微太急、太快可能导致国内面临一定的信用风险，导致一些不确定因素。

长期看好内循环积极作用，政府适度有为控制“杠杆率”。相聚资本总经理梁辉表示，得益于有力的疫情防控，中国在全球产业链的地位得以进一步加强，国内民众和企业的信心也随之增强。但也需留意，中国的经济地位上升，反向也带来美国的警惕和大国间摩擦，而外部环境的矛盾是长期的。因此，未来增加内循环的推动作用更为重要，“内循环的核心有两点：一是供应链的安全性，二是改善需求侧。”他强调。

宏观数据指向意义减弱，关注影响市况三大变量。相聚资本投资总监王建东提到，宏观数据的指向力正在减弱，明年其指示作用也不会特别明显。从流动性层面看，经济本身如果持续变化、持续强预期，流动性可能收紧，对风险资产表现会有所抑制。在此前提下，王建东提到影响明年市况的三大变量：第一是疫情，由于近期海外疫情再度加剧，甚至出现变异，经济持续受到疫情干扰，明年交易模式可能和今年相似，股市很难出现趋势性下跌，但也难以预期全面牛市，未来大概率延续震荡走势。第二是中美关系，他提醒，中国全球化遇阻，是综合实力不断接近美国的趋势决定，对于中美关系走向，不要过高估计政治人物对历史进程的影响。第三是核心资产、行业估值，他认为，无论中外，核心资产一定比二三线公司估值要贵，是符合经济学原理的现象，核心资产估值扩张与流动性充裕有关，但流动性充裕要看能持续多久。“世界上没有免费午餐，流动性充裕带来的估值扩张一定会伴随着流动性收缩带来估值收缩，不存在永远的扩张或永远的收缩，故要有所预判。”

在上述情况下，梁辉认为对于投资而言有三点启示：第一，继续关注中国的消费升级、品牌升级。第二，留意在全球市场中，未来具有重大潜力、同时在中国具有产业链优势的行业，典型案例是中国具有核心竞争力的新能源和新能源汽车行业，看好其在中国的长期竞争力。“我们认为这两大行业的表现不会在一年内昙花一现，可能持续时间会很久，以不同方式体现出来。”第三，关注占据战略制高点，以及中国存在短板的行业，即看准“进口替代”方面的投资机遇。“2018年以来，中国处在短板的行业，问题仍然很突出，尤其半导体行业。中央经济工作会议提出，中国要加强国家安全，很重要的一点是在补短板方面，所以进口替代是上升至国家战略的重要方向。”