记者观察：水滴上市为何“破发”

□记者 谭乐之

5月7日晚，水滴公司正式上市，不过，水滴公司上市首日并没有迎来大涨，相反开盘10.25美元，较发行价低开15%。截至5月17日，水滴股价已跌至7.86美元，较发行价12美元低开34.5%。 从水滴公司递交的招股书来看，虽然营业收入逐年增加，但亏损也随之加大。2018年-2020年，水滴公司营业收入分别为2.38亿元（人民币，下同）、15.11亿元、30.27亿元，2018年-2019年增长534.6%，2019年-2020年增长100.4%。但同时，2018年、2019年和2020年分别净亏损2.09亿元、3.21亿元和6.63亿元。 从水滴公司的招股书来看，有几个数据并不“精彩”。 首先，水滴公司目前仍处亏损状态，对于只关注眼前盈利的投资者来说，数字并不算很好。

2020年亏损增加的主要原因是销售和营销费用的攀升以及经营成本的增长。2020年，水滴公司销售和营销费用增长了101.7%，从2019年的10.5亿元增加到2020年的21.3亿元，一方面是业务拓展和品牌推广，导致第三方渠道的营销费用增加；另一方面则是向第三方外包销售和营销服务费用。经营成本增加主要是因为保险代理人和顾问、支付调查和客户服务团队迅速增加，人员成本增加了2.1亿元；同时业务不断增长，外包客户服务费用增加了1.3亿元。

其次，“三级火箭”的构想很精彩，但是否切实可行？ 所谓“三级火箭”模式，即水滴公司从众筹、互助引流至保险端，在保险端实现变现。从招股书的数据来看，水滴公司总收入中的九成收入来自保险经纪业务，确实实现了保险端变现。但是流量端，水滴公司并没有很好依赖水滴筹、水滴互助场景流量，相反更多依赖于第三方渠道购买流量。 这点在招股书上有所体现。一方面，水滴筹、水滴互助贡献的自有平台流量占比逐年下滑，2018年、2019年、2020年，水滴筹贡献的流量占比逐年下降，分别为46.5%、23.0%、13.0%，水滴互助亦是如此，贡献的流量占比分别为38.6%、12.4%、3.6%。而2021年水滴互助的关停，无疑是砍掉“三级火箭”的一级。另一方面，第三方渠道流量占比却不断提升，2018年、2019年、2020年，这一数据分别为1.9%、34.8%、44.9%。

对于水滴公司是科技公司还是保险经纪公司，水滴公司高管曾有回应。水滴公司联合创始人兼董事杨光在接受媒体采访时表示，任何一家科技公司都是根植于某个垂直细分领域，水滴公司是聚焦在保险领域的科技公司。水滴公司是完全有能力选择在合适的时候，实现盈利。 从招股书上看，水滴公司拟将募集资金用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发，投资于数据分析和技术基础设施，以及深化与医疗机构的合作关系，目标是构建一个“保险+健康服务”的生态圈。 至于模式是否可行，目前尚待观察。作为保险经纪公司，未来还是要聚焦打造优质产品和服务。毕竟，好产品、好服务才能被用户喜欢，才能赢得市场，才能让数据“亮眼”。